PDD Holdings · 招股书分析
SEC F-1 Filing · 招股书日期 2018-07-25 · 纳斯达克上市
IPO 定价
$19.00/ADS
1 ADS = 4 股 Class A · 发行 85.6M ADS
募资总额
$1.63B
净募资 $1578M · IPO 发行占总股本 7.73%
活跃买家
343.6 百万
截至 Q2 2018（TTM）
GMV
¥262.1B
截至 Q2 2018（TTM）
年收入（2017）
¥1744M
同比增长 245%
人均年消费
¥763
截至 Q2 2018
月活用户
195M
Q2 2018 季度均值
成立至 IPO
3 年
2015 年成立 → 2018 年上市
活跃买家增长
滚动 12 个月活跃买家数（百万）
GMV 增长
滚动 12 个月 GMV（十亿人民币）
收入构成
从自营商品销售全面转型为在线营销服务平台（百万人民币）
核心竞争优势
增长策略
IPO 后股权结构（双重股权）
| 股东 | 股份类别 | 持股比例 | 投票权 |
|---|---|---|---|
| 黄峥 (Zheng Huang) | Class B | 46.8% | 89.8% |
| 腾讯 (Tencent) | Class A | 17.8% | 3.4% |
| 高榕资本 (Banyan Partners) | Class A | 9.3% | 1.8% |
| 红杉资本 (Sequoia) | Class A | 7.5% | 1.5% |
| 其他股东 | Class A | 18.6% | 3.5% |
Class B 每股 10 票 vs Class A 每股 1 票。Class B 转让给黄峥以外的人时自动转换为 Class A。
公司里程碑
2015
商业运营启动（杭州埃米、上海寻梦）
2016.06
整合运营，上海寻梦成为杭州埃米全资子公司
2017.Q1
全面转型为平台模式，不再自营商品销售
2017.12
年活跃买家达 2.45 亿
2018.03
完成 D 轮融资
2018.06
年活跃买家达 3.44 亿，TTM GMV 达 2,621 亿元
2018.07
纳斯达克 IPO，发行价 $19/ADS，募资 $16.26 亿
行业背景
中国零售市场
2013
¥24.3万亿
2017
¥36.6万亿
CAGR 10.8%
在线零售
2013
¥1.9万亿
2017
¥6.1万亿
CAGR 33.9%
网购人口
2013
302M
2017
533M
CAGR 15.3%
数据来源：NBS、iResearch、CNNIC — Prospectus, p.5
IPO 发行详情
承销商
募资用途
- 增强和扩展业务运营
- 研发投入
- 一般企业用途和营运资金（含潜在战略投资和收购）
主要风险因素
业务与行业风险
高- 运营历史有限，无法保证维持增长率
- 社交网络功能变动可能限制买家增长
- 面临激烈竞争，可能失去市场份额
- 过去持续亏损，未来可能继续亏损
- 平台假货、违禁品或侵权商品责任
- 高度依赖腾讯提供的服务
共 34 项 · p.17+
公司架构风险
中- VIE 协议可能不符合中国法规
共 9 项 · p.36+
中国经营风险
中共 17 项 · p.42+
ADS 与发行风险
低共 19 项 · p.54+